今天帶來長江電力備選「投資資產配置」，關于長江電力備選「投資資產配置」很多人還不知道，現在讓我們一起來看看吧！

作者：面哥投資筆記

來源：雪球

??關于$長江電力(SH600900)$，可以把它看作一只穩定收息的債券，另外附贈了股票的看漲期權和A股的打新收益。

一般來說，進入成熟期的消費股、公用事業股、制造業和能源類個股分紅較為豐厚，為什么在眾多的股票中選擇長江電力？

分紅最重要的是持續穩定，一是要具備持續穩定分紅的能力，另外要愿意分紅給股東；這兩點長江電力都比較優秀：公司具備長期穩定的盈利能力、出色的現金流，并且把分紅率寫入公司章程，對2016-2020年每年度的利分配按每股不低于0.65元進行現金分紅。

一、商業模式

水電的生意模式很簡單，我簡單列下：

借錢——建大壩——發電——賣電——折舊 交稅 還債 分紅，影響利潤包括上游來水、電價、稅率、利率等。

長江電力有不一樣的地方：它的規模巨大，資源極其稀缺，可以這么解釋：長江是世界第三大河流，也蘊含著豐富的水利水電資源，而掌握這個資源絕大部分的公司就是長江電力。世界前十大水電站中，長江電力擁有三座。

這就是護城河，它是獨一無二的，要想復制一家是不可能的。據統計，長江電力擁有三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩四家發電站總裝機容量達4549.5萬千瓦，占據全國水電裝機比例的12.92%。

二、隱藏的利潤

上面介紹了水電的生意模式，水電企業最大的成本就是股東資產折舊和還債（利息），固定資產折舊和還債一般最多30年就完了，而大壩和水電設備的使用期限一般是100年，也就是說在折舊和還債完了之后，就沒有什么大額成本，相當于一臺成本極低的印鈔機。

而且隨著債務越還越少，利息支出在逐步減少，公司的利潤會逐步釋放，股權的價值也在增值，分紅有可能會隨之增加。

三、增長空間

1.內生增長：發電量的增加，電價上漲，配電售電業務；這些都不在自己掌握之中，可忽略。

2.外部增長：水電資產注入，并購投資

三峽集團手里的烏東德和白鶴灘兩座電站，2020年后可能會注入，將進一步提升利潤和分紅。

有人把長江電力稱為電力股中的“伯克希爾”，是因為長江電力擁有大量成本極低的負債，還有隱藏的現金流，可以從容進行對外投資。截至2018年底，長江電力長期股權投資215億，投資收益24億，收益超10%。

長江電力專注于電力行業的投資，特別是長江流域的水電企業投資，一方面可以通過投資增加收益，另一方面是通過投資、參控股的形式，實現對長江中上游流域的聯調，增加對水力資源的合理利用和控制，增加發電量。

四、估值

長江電力業績總體穩定，經營接近永續，采用DCF估值法是可以的，這個可以參考很多大神的估值計算，我就不算了，算錯了就尷尬了。

我的看法就是保守一點，把它完全當作一只穩定收息的債券，按公司章程，每股每年收到0.65元的分紅，看自己能接受多少股息，對應的股價就是收息成本價，比如5%，就是13元，4%是16.25元，3%是19.5元。

按我的估值表，5%是買入，3%進入觀察區，目前的最新股息率是3.8%，還沒達到我的買入條件；當然上面說過，還有附贈的看漲期權和打新收益，長江電力作為打新門票也是不錯的。

五、總結

長江電力擁有獨一無二的資源稟賦，公司現金流穩定，分紅政策穩定可預期，未來還存在可預期的增長空間，成為大眾情人是有道理的，長期看可以當作資產配置中類債券資產來配置，還隱含了股票的看漲期權和A股的打新收益，不錯！

六、風險

1、長江來水低于預期

2、電價下調的風險

3、市場消納發電量風險

4、融資成本增加的風險

4、其他政策性風險，比如稅收