今天帶來十四五清潔電力規(guī)劃「電力市場(chǎng)化交易目的」，關(guān)于十四五清潔電力規(guī)劃「電力市場(chǎng)化交易目的」很多人還不知道，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧！

（報(bào)告出品方/作者：，財(cái)信證券，何晨）

報(bào)告綜述

電力清潔化、終端電氣化和清潔能源市場(chǎng)化是電力行業(yè)“十四五”期間的三條發(fā)展主線。其中，電力清潔化符合“碳中和”國家戰(zhàn)略，有 明確的量化指標(biāo)和時(shí)間安排，且平價(jià)上網(wǎng)時(shí)期將迎來市場(chǎng)需求的爆發(fā)， 是三條主線中的關(guān)鍵。

電力央企 2016-2019 年的風(fēng)光裝機(jī)不足，但 2020 年提速十分明顯。九 大電力央企的風(fēng)光新增裝機(jī)僅占同期全國風(fēng)光新增裝機(jī)的 32%，與其累積新增裝機(jī)總量占全國累積新增裝機(jī)容量的 48.4%相比，明顯發(fā)力 不足。但 2020 年部分電力央企的新增風(fēng)光裝機(jī)提速十分明顯，華能集 團(tuán) 2020 年的新增裝機(jī)量超過了 2016-2019 年的 4 年累積新增裝機(jī)量。

電力央企將成為“十四五”電力清潔化的主力，預(yù)計(jì)新增風(fēng)光裝機(jī)目標(biāo)占全國總量目標(biāo)的 80%以上。九大電力央企集團(tuán)“十四五”期間風(fēng)電和光伏的裝機(jī)目標(biāo)分別為 334GW、 183GW，預(yù)計(jì)總裝機(jī)量為 517GW，如按“十四五”全國年均新增風(fēng)光裝機(jī) 120GW、5 年累積新 增 600GW 計(jì)算，九大電力央企的風(fēng)光新增裝機(jī)占全國目標(biāo)的 86.17%。

考慮到其他投資主體的新增裝機(jī)目標(biāo)，全國“十四五”的風(fēng)光裝機(jī)將有巨大空間。2016-2019 年的新增風(fēng)光裝機(jī)有 68%是由九大電力央企 集團(tuán)以外的其他投資主體完成，約 170.63GW。如這部分裝機(jī)在“十 四五”翻一番達(dá)到 341GW，則“十四五”全國風(fēng)光裝機(jī)將高達(dá) 858GW。 ? 成立統(tǒng)一的新能源上市公司平臺(tái)將成為電力央企的共同選擇。為了更 好的融資和獲得資本支持，成立獨(dú)立的新能源上市公司平臺(tái)，或?qū)⑿?能源上市公司從港股退市后轉(zhuǎn)回 A 股重新上市，同時(shí)推動(dòng)集團(tuán)的清潔 能源資產(chǎn)持續(xù)注入，將成為電力央企集團(tuán)在“十四五”時(shí)間推動(dòng)風(fēng)光 新能源發(fā)展的共同選擇。

“十四五”期間形成清潔能源充分參與的電力市場(chǎng)零售競(jìng)爭(zhēng)模式。隨著清潔能源的增加，尤其是分布式光伏的就近消納需求，以及增量配網(wǎng)改革試點(diǎn)的推進(jìn)，“十四五”規(guī)劃期間將會(huì)在批發(fā)競(jìng)爭(zhēng)模式的基礎(chǔ) 上進(jìn)一步開放配電服務(wù)，更多的終端用戶將擁有更大的購電選擇權(quán)， 清潔能源將擁有更多的消納渠道和方式，最終將形成清潔能源充分參 與的電力市場(chǎng)零售競(jìng)爭(zhēng)模式。

1 “十三五”期間電力行業(yè)發(fā)展回顧

1.1 電力體制改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，全社會(huì)用電量市場(chǎng)化率 30%

一方面，通過放開用電計(jì)劃和確定“基準(zhǔn) 上下浮動(dòng)”的市場(chǎng)化電價(jià)形成機(jī)制，還原了電能產(chǎn)品的商品屬性，市場(chǎng)化交易電量規(guī)模隨之不斷擴(kuò)大。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，我國電 力市場(chǎng)化交易電量在 2016 年首次突破 1 萬億千瓦時(shí)，2017 年我國電力市場(chǎng)化交易電量累計(jì)達(dá) 16324 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 45%。2019 年 1-12 月，全國電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期電力直接交 易電量合計(jì)為 21771.4 億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量比重為 30.1%。

另一方面，通過增量配網(wǎng)改革試點(diǎn)，初步實(shí)現(xiàn)了輸配分離的探索。自 2016 年 11 月 27 日第一批試點(diǎn)名單公布，至 2020 年 8 月 21 日第五批試點(diǎn)申報(bào)通知的發(fā)布，國家發(fā)改委、國家能源局分五批次共批復(fù)了 459 個(gè)試點(diǎn)（不含已取消的 24 個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目）。

1.2 清潔能源發(fā)展加速，非化石能源占比提前完成 15%的既定目標(biāo)

非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重已經(jīng)提前完成了“十三五”規(guī)劃確定的 15%既定 目標(biāo)。我國非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重在 2016、2018 和 2019 年分別 13.3%、14.3%和 15.3%，已經(jīng)提前一年完成“十三五”制定的 15%目標(biāo)，預(yù)計(jì) 2020 年可達(dá)到 16%。

風(fēng)電和光伏在“十三五”期間得到持續(xù)發(fā)展。裝機(jī)方面：2016-2020 年，全國光伏累 計(jì)新增裝機(jī) 206.98GW，風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī) 138.81GW。發(fā)電量：2019 年全國光伏發(fā)電量 2243 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 26.3%；風(fēng)電發(fā)電量 4057 億千瓦時(shí)，占全部發(fā)電量的 5.5%。 利用小時(shí)：2019 年全國光伏利用小時(shí)數(shù) 1169 小時(shí)，同比增長(zhǎng) 54 小時(shí)；風(fēng)電平均利用小 時(shí)數(shù) 2082 小時(shí)，同比減少 13 小時(shí)。棄電率：2019 年全國棄光率降至 2%，同比下降 1 個(gè)百分點(diǎn)，棄光電量 46 億千瓦時(shí)；平均棄風(fēng)率 4%，同比下降 3 個(gè)百分點(diǎn)，棄風(fēng)電量 169 億千瓦時(shí)，同比減少 108 億千瓦時(shí)。

1.3 電能替代鎖定四大重點(diǎn)領(lǐng)域，消費(fèi)終端電氣化率 27%

2016 年 5 月，國家發(fā)展改革委、國家能源局等八部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)電能替 代的指導(dǎo)意見》（發(fā)改能源[2016]1054 號(hào)），提出在北方居民采暖領(lǐng)域、生產(chǎn)制造領(lǐng)域、 交通運(yùn)輸領(lǐng)域和電力供應(yīng)與消費(fèi)等四個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域推行電能替代計(jì)劃。并實(shí)現(xiàn)能源終端消 費(fèi)環(huán)節(jié)替代散燒煤、燃油消費(fèi)約 1.3 億噸標(biāo)煤，帶動(dòng)電煤占煤炭消費(fèi)比重提高約 1.9%， 帶動(dòng)電能占終端能源消費(fèi)比重提高約 1.5%，新增電量消費(fèi)約 4500 億千瓦時(shí)，減排煙塵、 二氧化硫、氮氧化物約 30、210、70 萬噸。

2017 年、2018 年全國電能替代量分別達(dá) 1286 億、1577 億千瓦時(shí)，占當(dāng)年全社會(huì)用電量比重達(dá)到 2.0%和 2.3%；電能占終端能源消費(fèi)比重從 2015 年的 22.9%提高到 2018 年 25.5%，年均提升近 0.87 個(gè)百分點(diǎn)。2020 年，按照國家能源局《2020 年能源工作指導(dǎo)意 見》安排，新增電能替代電量 1500 億千瓦時(shí)左右，電能消費(fèi)比重將達(dá)到約 27%。

2 “十四五”主線：電力清潔化、終端電氣化、清潔能源市場(chǎng)化

時(shí)至 2021 年年初，站在這一時(shí)點(diǎn)回顧“十三五”規(guī)劃和 2015 年啟動(dòng)的電力體制改 革，并展望“十四五”期間電力行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，我們堅(jiān)定認(rèn)為，消費(fèi)終端電氣化、電 力供應(yīng)清潔化、清潔能源市場(chǎng)化將成為“十四五”期間電力行業(yè)的三條發(fā)展主線，并將 助推“十四五”形成清潔能源充分參與的電力市場(chǎng)零售競(jìng)爭(zhēng)模式。

1、新動(dòng)能助力消費(fèi)終端電氣化。5G、大數(shù)據(jù)中心和新能源汽車等將帶來增量用電需求，尤其是 5G 基站替代 4G 基站、新能源汽車取代燃油車將帶來持續(xù)性的電能替代需求。

2、清潔化步伐將進(jìn)一步加快。2020 年 9 月 22 日，在第七十五屆聯(lián) 合國大會(huì)一般性辯論上進(jìn)一步承諾“二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng) 取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。政策層面，《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》、《能源生產(chǎn) 和消費(fèi)革命戰(zhàn)略 2016-2030》《國家能源局關(guān)于征集“十四五”能源發(fā)展意見建議的公告》 等文件中多次提到 2020 年和 2030 年非化石能源分別占一次能源消費(fèi)比重 15%和 20%的 目標(biāo)，并提出 2030 年“碳達(dá)峰”與 2060 年“碳中和”的具體舉措，上述代表國家意志 的表態(tài)和明確的量化指標(biāo)、時(shí)間安排將成為“十四五”期間加快電力清潔化的有力背書。

3、市場(chǎng)化的趨勢(shì)不可逆。電力市場(chǎng)化改革的深化程度和執(zhí)行力度將在“十四五”規(guī) 劃期間得到延續(xù)。在具體的業(yè)務(wù)層面，市場(chǎng)化交易電量的規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)交易 電量占全社會(huì)用電量的比重將持續(xù)提升，用戶的準(zhǔn)入門檻將會(huì)進(jìn)一步降低，并開始探索 以市場(chǎng)化交易方式來擴(kuò)大峰谷價(jià)差。同時(shí)，全國性的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)將形成，2021 年 將作為電力行業(yè)的第一個(gè)履約周期，并將在“十四五”期間陸續(xù)覆蓋至水泥、建材等行 業(yè)。增量配網(wǎng)改革方面，工作的重點(diǎn)將從擴(kuò)大改革試點(diǎn)區(qū)域轉(zhuǎn)向推動(dòng)既有試點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入 實(shí)質(zhì)性建設(shè)運(yùn)營(yíng)階段。

3 電力清潔化：來自于供給側(cè)的改革

3.1 需求：增速趨緩，需求結(jié)構(gòu)調(diào)整

需求增速趨緩，預(yù)計(jì)“十四五”期間年均復(fù)合增速 5%。從 2003 年至今的全社會(huì)用 電量增速同比情況來看，2007 年用電量同比增速高達(dá) 15.28%，2015 年用電量同比增速 低至 0.52%。在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)，全社會(huì)用電量同比增速變化較大，但絕大部分時(shí)間處于 4-8% 的區(qū)間內(nèi)。我們認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和用電需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整將導(dǎo)致電力需求維持低 速穩(wěn)定增長(zhǎng)：1）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整意味著未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不再依靠大量能源消耗，考慮到 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大，十四五期間我國經(jīng)濟(jì)年均增速維持在 5%左右；2）高耗能企業(yè) 的發(fā)展將逐漸放緩，但新動(dòng)能可帶來增量用電和部分電能替代的持續(xù)推進(jìn)。低基數(shù)效應(yīng)疊加經(jīng)濟(jì)的全面持續(xù)性復(fù)蘇，2021 年全社會(huì)用電增速預(yù)計(jì)在 8%左右，但整個(gè)“十四五” 期間，全社會(huì)用電量增速將與經(jīng)濟(jì)增速保持同步，預(yù)計(jì)將以 4.5-5.5%的年均復(fù)合增速維 持低速、穩(wěn)定增長(zhǎng)。如果 2020 年全社會(huì)用電量增速為 2%，“十四五”期間全社會(huì)用電量 年均復(fù)合增速為 5%，則 2020 年全社會(huì)用電量為 73700.1 億 kwh，2025 年全社會(huì)用電量 為 94062.08 億 kwh。

需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，“新基建”替代“高耗能”。過去的用電量主要由四大高耗能行業(yè)貢 獻(xiàn)：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加 工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。從歷史數(shù)據(jù)來看，四大高耗能行業(yè)占全社會(huì)用電量的比例已 經(jīng)由 2007 年的 32.85%下降到 2020 年的 27.69%，預(yù)計(jì)“十四五”期間這一比例將繼續(xù)降 低。一方面，四大高耗能行業(yè) 2016-2019 年的用電量復(fù)合平均增速為 5.729%，用電同比 增速貢獻(xiàn)率為 19.83%，預(yù)計(jì)四大高耗能行業(yè)拉動(dòng)的電量增長(zhǎng)在“十四五”期間很難再現(xiàn) 5%以上增長(zhǎng)，中性考慮下用電量復(fù)合增速會(huì)降至 3%，用電同比增速貢獻(xiàn)率會(huì)降至 15%。 另一方面，新基建中的部分領(lǐng)域?qū)⒊蔀樵隽康闹饕獊碓础Ｐ滦突A(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要包括 5G 基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、 人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大領(lǐng)域，其中 5G 基站、新能源汽車充電樁和大數(shù)據(jù)中心將成為 貢獻(xiàn)用電增量的主要來源。

3.2 供給：電源結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)明顯，新能源成為增量供給主力

“十四五”期間，風(fēng)電和光伏的新增發(fā)電量對(duì)全社會(huì)新增用電量的貢獻(xiàn)率將接近 40%。

1）2019 年光伏新增發(fā)電量為 468 億 kwh，風(fēng)電新增發(fā)電量為 397 億 kwh，2019 年全社 會(huì)增量用電量為 3806 億 kwh，計(jì)算可知 2019 年風(fēng)電和光伏新增發(fā)電量對(duì)當(dāng)年全社會(huì)增 量用電量的貢獻(xiàn)率為 22.73%。

2）按照我們?cè)?2021 年度策略報(bào)告《火電估值修復(fù)任重道遠(yuǎn)，新能源開啟平價(jià)新周期》中的預(yù)測(cè)，“十四五”期間全社會(huì)用電量增量為 20361.98 億 kwh，同期風(fēng)電和光伏的新增發(fā)電量為 7777.50 億 kwh，對(duì)全社會(huì)新增用電量的貢獻(xiàn)率 為 38.2%，相比 2019 年提升 15.47%。

從 2020 年前三季度來看，全國新增發(fā)電裝機(jī)容量 8540 萬 kw，其中水電 889 萬 kw （較去年同期的 292 萬 kw 增加 204.45%，主要是烏東德水電站 4 臺(tái)單機(jī)容量 85 萬 kw 水 輪發(fā)電機(jī)組在前三季度陸續(xù)投產(chǎn)）、火電 3496 萬 kw（較去年同期的 3237萬 kw 增加 8%）、 核電 112 萬 kw（較去年同期的 409 萬 kw 減少 72.62%）、風(fēng)電 1829 萬 kw（較去年同期 的 1466 萬 kw 增加 24.76%）、太陽能發(fā)電 2188 萬 kw（較去年同期的 1714 萬 kw 增加 27.65%）。除核電外，其他發(fā)電類型新增裝機(jī)容量均同比增加。

3.3 電力央企加速轉(zhuǎn)型，“十四五”新增風(fēng)光裝機(jī)目標(biāo)占全國總量提升至 80%

我們統(tǒng)計(jì)了華能、三峽、大唐、中廣核、華潤(rùn)、華電、國家電投、國能和中核等九 大電力央企集團(tuán) 2016-2019 年的風(fēng)電和光伏新增裝機(jī)情況，數(shù)據(jù)均來源于各集團(tuán)社會(huì)責(zé) 任報(bào)告和可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，其中國能集團(tuán) 2016-2017 年沒有官方數(shù)據(jù)可查，中廣核報(bào)告 中風(fēng)電和光伏一起統(tǒng)計(jì)為新能源裝機(jī)，簡(jiǎn)單按 50%：50%進(jìn)行拆分，中核集團(tuán)僅在 2019 年社會(huì)責(zé)任報(bào)告中公布了截止 2019 年的裝機(jī)數(shù)據(jù)，考慮到裝機(jī)容量相對(duì)較小，因此以 2019 年的裝機(jī)量作為 2016-2019 年累積新增裝機(jī)量。

電力央企整體上更加偏好風(fēng)電。2016-2019 年，九大電力央企的風(fēng)電和光伏累計(jì)新增裝機(jī)為 81GW，其中風(fēng)電裝機(jī)為 46.5GW，光伏裝機(jī)為 34.5GW，風(fēng)電和光伏的裝機(jī)比約為 1.35:1，說明電力央企更加偏好風(fēng)電。

中廣核和國家電投在風(fēng)光裝機(jī)上處于領(lǐng)先地位。華能、三峽、大唐、中廣核、華潤(rùn)、 華電、國家電投、國能集團(tuán)和中核集團(tuán) 2016-2019 年的風(fēng)光累計(jì)新增裝機(jī)容量分別為 7.71、 5.93、7.30、16.96、5.07、4.18、23.79、5.40 和 4.62GW，占各集團(tuán)全部累計(jì)新增裝機(jī)容 量的 34.81%、38.49%、42.83%、58.12%、8.96%、22.84%、54.45%、35.16%和 29.57%，中廣核和國家電投在風(fēng)光裝機(jī)的發(fā)展明顯領(lǐng)先，但華潤(rùn)電力的風(fēng)電和光伏裝機(jī)明顯不足。

大唐和國能在風(fēng)電裝機(jī)上領(lǐng)先，中廣核和國家電投在光伏裝機(jī)上領(lǐng)先。從具體企業(yè) 來看，大唐和國能在風(fēng)電累積新增裝機(jī)方面比較領(lǐng)先，風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)占同期各集團(tuán) 累計(jì)新增裝機(jī)容量的 38.15%和 34.31%。國家電投和中廣核在光伏累積新增裝機(jī)方面領(lǐng)先， 光伏累計(jì)新增裝機(jī)占同期各集團(tuán)累計(jì)新增裝機(jī)容量的 33.04%和 29.06%。

相比于新增裝機(jī)在全國的占比，電力央企的風(fēng)光累計(jì)新增裝機(jī)仍顯不足。2016-2019年全國累計(jì)新增裝機(jī)為481GW，九大電力央企的全部新增裝機(jī)為233GW，占比為48.4%。 2016-2019 年全國累計(jì)風(fēng)電和光伏新增裝機(jī)為 251.6GW，九大電力央企的風(fēng)電和光伏新增 裝機(jī)為 81GW，占比為 32%，一方面意味著有接近 68%的新增裝機(jī)是由其他主體完成， 另一方面說明電力央企在風(fēng)電和光伏等新能源方面的發(fā)展仍顯不足。從公開資料來看， 電力央企普遍沒有制定明確的風(fēng)電和光伏“十三五”發(fā)展規(guī)劃和裝機(jī)目標(biāo)，這和近期電 力央企紛紛表態(tài)“十四五”風(fēng)電和光伏裝機(jī)目標(biāo)形成鮮明對(duì)比。

電力央企集團(tuán)的風(fēng)光裝機(jī)在 2020 年開始明顯提速。最近公布的華能、國家電投、三 峽、中廣核和國能集團(tuán) 2020 年的新增新能源裝機(jī)分別為 10GW、21.86GW、5GW、4GW 和 5.21GW，而 2016-2019 年的累計(jì)風(fēng)光新增裝機(jī)量分別為 7.71GW、23.79GW、5.9 GW、 16.96 GW 和 5.40 GW。華能 2020 年的新增裝機(jī)量超過了 2016-2019 年的 4 年累積新增裝 機(jī)量，國家電投、三峽和國能集團(tuán) 2020 年的新增裝機(jī)量也幾乎接近各自 2016-2019 年的 4 年累積新增裝機(jī)量。尤其是國家電投，2016-2019 年的累計(jì)風(fēng)光新增裝機(jī)已經(jīng)大幅領(lǐng)先 其他電力央企集團(tuán)，2020 年的裝機(jī)更是明顯提速，截止到 2020 年底，國家電投光伏累計(jì) 裝機(jī)規(guī)模已達(dá) 29.612GW，光伏、風(fēng)電新能源裝機(jī)總規(guī)模達(dá)到 60.49GW，風(fēng)光裝機(jī)總量 繼續(xù)保持在電力央企集團(tuán)中的領(lǐng)先地位。

華能、國家電投、三峽、中廣核和國能集團(tuán) 2016-2019 年的累積風(fēng)光新增裝機(jī)量為 59.79GW，占 2016-2019 年全國累積新增風(fēng)光裝機(jī)量 251.6GW 的 23.76%。2020 年，上述 五家集團(tuán)的新增風(fēng)光裝機(jī)共計(jì) 46.07GW，占全國 2020 年新增風(fēng)光裝機(jī)量 119.87GW 的 38.43%，占比提高了約 15%，提速非常明顯。

預(yù)計(jì)“十四五”期間，九大電力央企的風(fēng)光新增裝機(jī)目標(biāo)約 517GW；如按“十四 五”年均新增風(fēng)光裝機(jī) 120GW、5 年累積新增 600GW 的預(yù)計(jì)，九大電力央企的風(fēng)光新增裝機(jī)將占全國目標(biāo)的 86.17%，這一比例在 2016-2019 年僅為 32%。我們統(tǒng)計(jì)了九大電 力央企集團(tuán)對(duì)“十四五”風(fēng)電和光伏裝機(jī)目標(biāo)的表態(tài)，結(jié)合公開資料和相關(guān)對(duì)標(biāo)預(yù)測(cè)來 看：

1）“十四五”期間，九大電力央企的風(fēng)光新增裝機(jī)目標(biāo)約 517GW，年均新增裝機(jī)量 為 103GW。2016-2019 年，九大電力央企累計(jì)風(fēng)光新增裝機(jī)量為 81GW，年均新增裝機(jī) 量為 20.25GW，“十四五”的年均新增裝機(jī)量較 2016-2019 年的年均新增裝機(jī)量提升了 409%。

2）九大電力央企集團(tuán)“十四五”期間風(fēng)電和光伏的裝機(jī)目標(biāo)分別為 334GW、183GW， 預(yù)計(jì)總裝機(jī)量為 517GW。按照我們?cè)?2021 年度策略報(bào)告中的預(yù)測(cè)，“十四五”期間光伏 和風(fēng)電累積新增裝機(jī)分別為 356.47GW 和 166.66GW，共計(jì) 523.13GW，這意味著九大電 力央企集團(tuán)的風(fēng)光裝機(jī)目標(biāo)已經(jīng)基本上占滿了“十四五”的新增裝機(jī)空間。

3）如果按照更加激進(jìn)的“十四五”風(fēng)光裝機(jī)年均 120GW、累積 600GW 測(cè)算，九大 電力央企集團(tuán)的新增裝機(jī)目標(biāo)占全國目標(biāo)的86.17%，而這一比例在2016-2019年僅為32%。 對(duì)比來看，電力央企“十四五”期間的風(fēng)電和光伏裝機(jī)目標(biāo)非常激進(jìn)，我們認(rèn)為這主要 是平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的項(xiàng)目融資成本和前期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備是關(guān)鍵，而央企在 2020 年簽約項(xiàng)目的提速十分明顯，且融資成本具有優(yōu)勢(shì)。

假設(shè)其他投資主體“十四五”的風(fēng)光新增裝機(jī)量較 2016-2019 年累計(jì)新增裝機(jī)量翻一番，則全國“十四五”的風(fēng)光裝機(jī)將有巨大發(fā)展空間。2016-2019 年的新增風(fēng)光裝機(jī)量 有 68%是由九大電力央企集團(tuán)以外的其他主體完成，約 170.63GW。如假設(shè)其他主體在“十 四五”的風(fēng)光新增裝機(jī)量較 2016-2019 年僅翻一番達(dá)到 341GW，算上九大電力央企集團(tuán) 的新增裝機(jī)目標(biāo) 517GW，則“十四五”全國風(fēng)光裝機(jī)將高達(dá) 858GW，遠(yuǎn)超現(xiàn)在的市場(chǎng) 預(yù)期。從年均新增裝機(jī)量來看，九大電力央企集團(tuán)的年均風(fēng)光新增裝機(jī)量從 20.24GW 提升到 103.40GW，提升了 409%；其他投資主體的年均風(fēng)光新增裝機(jī)量從 42.66GW 提升到 68.25GW，提升了 60%

成立統(tǒng)一的新能源上市公司平臺(tái)，或?qū)⑿履茉瓷鲜泄緩母酃赏耸泻筠D(zhuǎn)回 A 股重新上市，同時(shí)推動(dòng)集團(tuán)的清潔能源資產(chǎn)持續(xù)注入，將成為電力央企集團(tuán)在“十四五”時(shí)間推動(dòng)風(fēng)光新能源發(fā)展的共同選擇。電力央企集團(tuán)的風(fēng)光裝機(jī)加速發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)十分明顯， 我們認(rèn)為，傳統(tǒng)的火電業(yè)務(wù)在未來可提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利空間和現(xiàn)金流表現(xiàn)，并支撐電 力央企加大在風(fēng)電和光伏等新能源方面的資本開支。但為了更好的融資和獲得資本支持， 成立獨(dú)立的新能源上市公司平臺(tái)，將是電力央企集團(tuán)的共同選擇。目前，國能集團(tuán)、大 唐集團(tuán)和中廣核集團(tuán)已經(jīng)分別在港股擁有新能源發(fā)電上市公司，分別是龍?jiān)措娏Α⒋筇?新能源和中廣核新能源，其中龍?jiān)措娏υ谌ツ甑坠紝l(fā)行 A 股股票換股吸收國能集團(tuán) 旗下的*ST 平能（000780.SZ），同時(shí)*ST 平能將以全部/部分資產(chǎn)負(fù)債與國能集團(tuán)的部分 新能源資產(chǎn)進(jìn)行重大資產(chǎn)置換。2021 年 1 月 17 日晚間，*ST 平能公告稱本次交易由換股 吸收合并與資產(chǎn)出售及現(xiàn)金購買三部分組成：1）龍?jiān)措娏νㄟ^向平莊能源全體換股股東以發(fā)行 A 股股票換股吸收合并平莊能源。本次合并完成后，平莊能源將終止上市，并最 終注銷法人資格。龍?jiān)措娏Φ脑瓋?nèi)資股及為本次吸收合并發(fā)行的 A 股股份將申請(qǐng)?jiān)谏罱?所主板上市流通。2）平莊能源將擬出售資產(chǎn)以各方約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給內(nèi)蒙古電力或其子 公司，擬出售資產(chǎn)的對(duì)價(jià)由內(nèi)蒙古電力或其子公司向合并后的存續(xù)公司龍?jiān)措娏σ袁F(xiàn)金 支付。3）龍?jiān)措娏⑾驀芗瘓F(tuán)其他下屬子公司東北電力、陜西電力、廣西電力、云南 電力、甘肅電力、華北電力購買資產(chǎn)，擬購買資產(chǎn)的對(duì)價(jià)由存續(xù)公司龍?jiān)措娏σ袁F(xiàn)金支 付。此外，三峽集團(tuán)旗下的三峽新能源已于 2020 年 12 月 17 日 A 股 IPO 首發(fā)過會(huì)，計(jì) 劃發(fā)行數(shù)量不超過 85.71 億股，不超過本公司發(fā)行后總股本的 30%。募集資金主要用于 三峽新能源陽西沙扒 300MW、三峽新能源陽西沙扒二期 400MW 等七個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目， 募集資金總額達(dá)到 250 億元。此外，華能、華電和國家電投旗下的華能新能源、華電福 新和中國電力清潔能源已經(jīng)從港股退市，我們認(rèn)為未來在 A 股重新上市將成為大概率事件。

4 終端電氣化：疊加新動(dòng)能帶來增量需求

我們重點(diǎn)關(guān)注電能替代疊加新動(dòng)能帶來的增量用電需求，包括新能源汽車，5G 基站 和大數(shù)據(jù)中心三大領(lǐng)域。

5G 基站帶來的增量用電需求在 2025 年預(yù)計(jì)將接近 1400 億 kwh。2020 年 7 月工信 部公布的《2020 年上半年工業(yè)通信業(yè)發(fā)展情況》指出，以 5G 為代表的新型信息基礎(chǔ)設(shè) 施投資力度加大，今年上半年新建 5G 基站 25.7 萬個(gè)，截至今年 6 月底累計(jì)達(dá) 41 萬個(gè)。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國各省、直轄市計(jì)劃年內(nèi)建設(shè) 5G 基站數(shù)量合計(jì)約 63.1 萬個(gè)。賽迪研 究院 2020 年 6 月發(fā)布的研究報(bào)告估計(jì)，到 2020 年底，全國 5G 基站將到達(dá) 63 萬座。按 照工信部原部長(zhǎng)、中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)會(huì)長(zhǎng)李毅中預(yù)計(jì)，2026 年全國將建成 600 萬座 5G 基站，2025 年完成建設(shè) 500 萬座 5G 基站。假設(shè)單臺(tái) 5G 基站 100%功耗為 3764W，單臺(tái) 5G 基站 100%功耗、50%功耗和 30%功耗的單日工作時(shí)長(zhǎng)分別為 8、6 和 10 小時(shí)，則單 臺(tái) 5G基站的年用電量為 2.77萬 kwh，2025年 500萬座 5G基站預(yù)計(jì)增加 1400億 kwh 用電量。

新能源汽車帶來的新增電能替代需求預(yù)計(jì)在 2025 年接近 500 億 kwh。充電樁聯(lián)盟的 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019 年底新能源汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá) 417 萬輛，充電樁保有量為 121.9 萬個(gè)， 全國新能源汽車充電總量 80 億千瓦時(shí)，約占全國總用電量約 0.1%，簡(jiǎn)單計(jì)算可知單車 年均耗電量為 1918kwh/年。1 月 7 日，公安部交通管理局發(fā)布消息稱：2020 年全國機(jī)動(dòng) 車保有量達(dá) 3.72 億輛，其中汽車 2.81 億輛；新能源汽車保有量達(dá) 492 萬輛。截至 2020 年底，全國新能源汽車保有量達(dá) 492 萬輛，占汽車總量的 1.75%，比 2019 年增加 111 萬 輛，增長(zhǎng) 29.18%。1 月 11 日，全國乘用車聯(lián)席會(huì)公布了 2020 年 12 月和全年銷量數(shù)據(jù)。 2020 年的零售累計(jì) 1928.8 萬輛，同比增速-6.8%。2020 年新能源車零售 110.9 萬輛，同 比增長(zhǎng) 9.8%。

2019 年，F(xiàn)6 汽車科技聯(lián)合同濟(jì)大學(xué)共同發(fā)布《2019 汽車后市場(chǎng)乘用車維保行業(yè)白 皮書》，抽樣調(diào)查 3000 家門店，600 萬輛車和 2000 萬條進(jìn)廠記錄顯示，全國汽車年均行 駛里程 2018 年為 16250 公里。2020 年 11 月 2 日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè) 發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》，提出到 2025 年，純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至 12.0 千瓦時(shí)/ 百公里，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的 20%左右。2020 年 12 月 1 日， “2021 中國汽車市場(chǎng)發(fā)展預(yù)測(cè)峰會(huì)”在北京召開，中汽協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)付炳鋒 表示 2025 年汽車銷量有望達(dá)到 3000 萬輛。

按照以上消息，我們假設(shè)：1）新能源汽車在“十四五”期間的年均行駛里程為 17000 公里；2）百公里耗電量，按照保有量和新車平均計(jì)算為 13kwh/百公里，則單車年均耗電 量為 2210kwh/年；3）2025 年全國汽車銷量為 3000 萬輛，新能源汽車占 20%，新能源汽 車在 2025 年可實(shí)現(xiàn) 600 萬銷量。計(jì)算可知，2025 年新增的 600 萬輛新能源車可帶來新增 用電需求 132.6 億 kwh。從累積保有量來計(jì)算，2025 年新能源汽車?yán)塾?jì)保有量可達(dá) 2232 萬輛，按照單車 2210kwh/年計(jì)算，2025 年新能源汽車可帶來用電需求 493 億 kwh。

數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速，預(yù)計(jì) 2025 年用電量接近 4000 億 kwh。IT 和空調(diào)制冷設(shè)備是數(shù) 據(jù)中心的主要能耗來源，其中兩者通常占數(shù)據(jù)中心總能耗的 85%。IT 設(shè)備主要由服務(wù)器、 存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備構(gòu)成。其中服務(wù)器系統(tǒng)用電約占 50%，存儲(chǔ)系統(tǒng)約占 35%，網(wǎng)絡(luò)通 信設(shè)備約占 15%。據(jù)賽迪測(cè)算，2019 年我國數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模約 288.6 萬架，在建數(shù)據(jù) 中心數(shù)超過 180 萬架。規(guī)模的迅速增加將直接推動(dòng)數(shù)據(jù)中心耗電量的走高，根據(jù)中國電 子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院的《2019 綠色數(shù)據(jù)中心白皮書》，2017 年我國數(shù)據(jù)中心的耗電量為 1221.5 億千瓦時(shí)，約占全社會(huì)用電量的 1.94%，預(yù)計(jì) 2020 年將增加到 2023.7 億千瓦時(shí)。

假設(shè)“十四五”期間全社會(huì)用電量年均復(fù)合增速為 5%，則 2020 年全社會(huì)用電量為 73700.1 億 kwh，2025 年全社會(huì)用電量為 94062.08 億 kwh。則上述三大領(lǐng)域可帶來新增 用電需求約 5900 億 kwh，占 2025 年全社會(huì)用電量的 6.2%。

5 清潔能源市場(chǎng)化：還原電能的部分商品屬性

5.1 電價(jià)：價(jià)差波動(dòng)有限，年度交易前置有利于“浮動(dòng)”價(jià)差提前預(yù)期

2015 年電力體制改革 9 號(hào)文件出臺(tái)以前，我國電價(jià)形成機(jī)制基本上以政府核定電價(jià) 為準(zhǔn)。具體而言，在上網(wǎng)側(cè)和銷售側(cè)都由政府物價(jià)部門核定、執(zhí)行統(tǒng)一的政府指導(dǎo)定價(jià)， 在確定上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)后，相減得到中間的輸配電價(jià)。改革后，新增了售電公司作 為市場(chǎng)參與主體，并在上網(wǎng)側(cè)通過電力市場(chǎng)化交易，由電力用戶、售電公司與發(fā)電企業(yè) 直接進(jìn)行價(jià)格談判，通過年度長(zhǎng)協(xié)交易、月度競(jìng)價(jià)交易等方式確定交易價(jià)格；在輸配電 價(jià)環(huán)節(jié)，由政府采取“準(zhǔn)許成本 合理收益”方式進(jìn)行重新核定。由于上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制 的市場(chǎng)化改革和輸配電價(jià)的重新核定，因此終端銷售電價(jià)也成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下的市場(chǎng) 電價(jià)。2019 年 9 月 26 日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布從 2020 年 1 月 1 日起，取消煤電價(jià)格聯(lián) 動(dòng)機(jī)制，將現(xiàn)行標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制改為“基準(zhǔn)價(jià) 上下浮動(dòng)”的市場(chǎng)化機(jī)制。至此，市場(chǎng) 化電價(jià)形成機(jī)制在執(zhí)行層面和政策層面均正式確定。

我們認(rèn)為，電價(jià)的市場(chǎng)化改革需要客觀看待。一方面，電價(jià)的市場(chǎng)化從價(jià)格的形成 機(jī)制上還原了電能的商品屬性。從各省的交易情況來看，一般是由終端用戶、售電公司 和發(fā)電企業(yè)在年末進(jìn)行下一年度的交易協(xié)商，當(dāng)然各省的交易規(guī)則、交易組織安排并不 完全一致，但基本上以年度長(zhǎng)協(xié)交易為主、月度競(jìng)價(jià)交易為輔，同時(shí)長(zhǎng)協(xié)交易價(jià)格相對(duì) 穩(wěn)定，月度競(jìng)價(jià)波動(dòng)相對(duì)較大。另一方面，“基準(zhǔn)價(jià) 上下浮動(dòng)”的市場(chǎng)化價(jià)格形成機(jī)制， 保留了電能的公共品屬性。上浮不超過 10%、下浮不超過 15%，實(shí)際上為市場(chǎng)化價(jià)格設(shè) 定了天花板和地板，框定了市場(chǎng)化價(jià)格的漲跌幅限制。

在“基準(zhǔn) 浮動(dòng)”市場(chǎng)化電價(jià)形成機(jī)制下，綜合考慮交易組織的實(shí)際安排，未來電價(jià) 浮動(dòng)對(duì)發(fā)電企業(yè)的影響有限且可預(yù)期。

（1）過去幾年的歷史交易結(jié)果、供需情況暫未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，以及政策性讓利等因素疊加，導(dǎo)致交易價(jià)差為負(fù)成為市場(chǎng)共同的預(yù)期。 自 2016 年 2 月份在廣東開展第一次電力市場(chǎng)化交易以來，全國各省至今僅有新疆在今年 5 月和 6 月出現(xiàn)過交易價(jià)差為正，即出現(xiàn)過在基準(zhǔn)價(jià)基礎(chǔ)上上浮的情況。2020 年 5 月份， 新疆首現(xiàn) 34 元/兆瓦時(shí)的正價(jià)差事件，6 月 15 日，新疆電網(wǎng) 2020 年 6 月交易結(jié)果出爐，出清電量 5.69592 億千瓦時(shí)，成交價(jià)格 275.5 元/千千瓦時(shí)，統(tǒng)一出清價(jià)差 25.5 元/兆瓦時(shí)， 即在新疆地區(qū)標(biāo)桿電價(jià) 250 元/兆瓦時(shí)上浮了 25.5 元/兆瓦時(shí)。但除此以外，全國各省歷 年以來的交易價(jià)差均為負(fù)。我們認(rèn)為，電力供需情況是決定各省交易價(jià)差的關(guān)鍵因素， 尤其是在放開用電計(jì)劃、水電和新能源持續(xù)擠占火電利用小時(shí)、經(jīng)濟(jì)增速趨緩導(dǎo)致全社 會(huì)用電量增速趨緩等諸多因素的疊加下，“十四五”期間的供需關(guān)系短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生根本 性改變，在基準(zhǔn)價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)行下浮大概率也將成為市場(chǎng)的交易結(jié)果。當(dāng)然，市場(chǎng)化交易 過程中并行的階段性的政策性讓利，也會(huì)通過市場(chǎng)化交易的方式實(shí)現(xiàn)，比如在今年疫情 特殊時(shí)期，《國家發(fā)展改革委關(guān)于階段性降低企業(yè)用電成本支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的通知》（發(fā)改價(jià)格 [2020] 258 號(hào)）要求：自 2020 年 2 月 1 日起至 6 月 30 日止，除高耗能行業(yè)用戶 外的，現(xiàn)執(zhí)行一般工商業(yè)及其它電價(jià)、大工業(yè)電價(jià)的電力用戶（含已參與市場(chǎng)交易用戶）， 電網(wǎng)企業(yè)在計(jì)收其電費(fèi)時(shí)，統(tǒng)一按原到戶電價(jià)水平的 95%結(jié)算。按照國家“降低工商業(yè) 電價(jià) 5%政策延長(zhǎng)至今年年底”決策，該政策執(zhí)行至 2020 年年底。

（2）年度長(zhǎng)協(xié)交易電 量占比較大，可以在年初達(dá)成長(zhǎng)協(xié)交易后即鎖定價(jià)格，并有效平抑月度競(jìng)價(jià)的價(jià)格波動(dòng)。 以廣東省為例，《關(guān)于做好 2020 年廣東電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期交易合同簽訂工作的通知》規(guī)定， 中長(zhǎng)期交易合同電量原則應(yīng)占全部市場(chǎng)化電量的 90%。而截至 2019 年 12 月 10 日長(zhǎng)協(xié)交易關(guān)閉，2020 年長(zhǎng)協(xié)簽約電量 2117.13 億千瓦時(shí)，占到年度長(zhǎng)協(xié)交易總規(guī)模的 96.23%， 而年度長(zhǎng)協(xié)則占到市場(chǎng)電量的 81.43%，剩余市場(chǎng)電量將在年度集中、月度集中和現(xiàn)貨市 場(chǎng)組織交易。81.43%的年度雙邊協(xié)商比例，也遠(yuǎn)大于 2018 年和 2019 年的 63%和 62%。

（3）實(shí)際的交易組織在時(shí)間安排上前置，為預(yù)判上市公司業(yè)績(jī)提供了時(shí)間窗口。各省的 電力市場(chǎng)化交易，基本上是在本年度末組織下一年度的交易，部分省份是在年初組織全 年的交易，并確定長(zhǎng)協(xié)交易的價(jià)差，然后分月執(zhí)行。而月度競(jìng)價(jià)雖然是每月組織，但由 于月度競(jìng)價(jià)體量相對(duì)較少，僅作為長(zhǎng)協(xié)交易的補(bǔ)充，并不影響全年的交易價(jià)差。比如廣 東發(fā)改委 2019 年 11 月 7 日發(fā)布了《關(guān)于 2020 年電力市場(chǎng)交易規(guī)模和市場(chǎng)準(zhǔn)入有關(guān)事宜 的通知》，確定 2020 年廣東電力市場(chǎng)交易規(guī)模約 2600 億千瓦時(shí)。2020 年 1 月 2 日，國家 能源局南方監(jiān)管局宣布廣東電力市場(chǎng) 2020 年度市場(chǎng)交易落下帷幕，2020 年年度雙邊協(xié)商 交易累計(jì)成交電量 2110.6 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 82.0%，平均價(jià)差-47.1 厘/千瓦時(shí)。而昆 明電力交易中心在 2020 年 11 月 13 日就已經(jīng)發(fā)文確定 2021 年年度雙邊協(xié)商交易從 11 月 16 日開始申報(bào)，11 月 30 日結(jié)束申報(bào)。因此對(duì)于參與交易的上市公司而言，尤其是地方 性發(fā)電企業(yè)如浙能電力、申能股份和皖能電力等，“浮動(dòng)”的這部分價(jià)差其實(shí)在完成年度 交易后即可基本確定。當(dāng)然，像華能國際、華電國際等全國性發(fā)電企業(yè)來說，由于機(jī)組 分布在全國各省，但各省年度雙邊協(xié)商交易的組織在時(shí)間上并不一致，需要結(jié)合各省的 交易價(jià)差才能夠判斷其綜合電價(jià)水平。 此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考 -21- 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 行業(yè)研究報(bào)告。

5.2 電量：市場(chǎng)化交易電量進(jìn)一步擴(kuò)大

市場(chǎng)化交易電量占比逐漸提升。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2018 年，全國電力市場(chǎng)交易電量 （含發(fā)電權(quán)交易電量、不含抽水蓄能低谷抽水交易電量等特殊交易電量）合計(jì)為 20654 億 千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 26.5%，市場(chǎng)交易電量占全社會(huì)用電量（即全社會(huì)用電量市場(chǎng)化率） 比重為30.2%，較上年提高4.3 個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)交易電量占電網(wǎng)企業(yè)銷售電量比重為37.1%。 2019 年，全國各電力交易中心組織完成市場(chǎng)交易電量 28344 億千瓦時(shí)，比上年增長(zhǎng) 37.2%。 其中，全國電力市場(chǎng)電力直接交易電量合計(jì)21771.4億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的30.0%， 占電網(wǎng)企業(yè)銷售電量的 36.8%。全國電力市場(chǎng)化交易規(guī)模再上新臺(tái)階。從我們跟蹤的幾 個(gè)重點(diǎn)省份數(shù)據(jù)來看，云南省市場(chǎng)主體數(shù)量從 2019 年初的 7000 余戶大幅增長(zhǎng)至 2.8 萬 余戶，全年省內(nèi)交易電量首次突破千億千瓦時(shí)，達(dá)到 1045.38 億千瓦時(shí)，交易電量實(shí)現(xiàn) 連續(xù) 5 年兩位數(shù)增長(zhǎng)，交易電量占全社會(huì)用電量比例達(dá) 58%。廣東省 2020 年上半年累計(jì) 交易電量規(guī)模 2255.7 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 38.7%，市場(chǎng)主體 19370 家。

5.3 市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出：市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻將進(jìn)一步降低，但限制用戶退市

完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，除了量、價(jià)由市場(chǎng)供需雙方?jīng)Q定，市場(chǎng)主體的準(zhǔn)入和退出機(jī)制也是另一方面。電力市場(chǎng)化交易中，市場(chǎng)主體包括發(fā)電企業(yè)、電力用戶和售電公司等，由 于市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大主要是更多的用戶參與，因此我們主要關(guān)注電力用戶的準(zhǔn)入和退出。

交易門檻降低，參與主體逐漸增加。以廣東為例，2020 年用戶準(zhǔn)入門檻為：所有進(jìn) 入市場(chǎng)的用戶須滿足 10kV 及以上電壓等級(jí)；珠三角 9 市的工、商業(yè)用戶年度用電量 400 萬 kwh，較 2019 年門檻（1300 萬 kwh）降低 900 萬 kwh；粵東西北 12 市的工、商業(yè)用 戶年度用電量 200 萬 kwh，較 2019 年門檻（500 萬 kwh）降低 300 萬 kwh；廣東省高新 技術(shù)企業(yè)年度用電量 100 萬 kwh，較 2019 年門檻（400 萬 kwh）降低 300 萬 kwh；鋼鐵、 建材（水泥、石灰、石膏制造及其制品制造，玻璃制造及技術(shù)玻璃制品制造，建筑陶瓷 制品制造）重點(diǎn)行業(yè)用戶年度用電量 200 萬 kwh，較 2019 年門檻（500 萬 kwh）降低 300 萬 kwh；物業(yè)管理企業(yè)仍執(zhí)行 2018 年標(biāo)準(zhǔn)。隨著用戶準(zhǔn)入門檻的降低，大量的一般性用 戶進(jìn)入市場(chǎng)參與交易，截止2020年6月，一般用戶共計(jì)19370家，比2019 年底增長(zhǎng)15.35%。

電力用戶不得隨意退出。我們?cè)陉P(guān)注到“基準(zhǔn)價(jià)基礎(chǔ)上下浮 15%、上浮 10%”的市 場(chǎng)化電價(jià)形成機(jī)制的同時(shí)，也在部分省份的電力交易規(guī)則中關(guān)注到對(duì)用戶退出市場(chǎng)的安 排，比如《湖南省電力中長(zhǎng)期交易實(shí)施細(xì)則（試行）》：“退出市場(chǎng)的電力用戶相關(guān)電量不 再實(shí)行目錄電價(jià)，其購電價(jià)格為同類別非市場(chǎng)用戶目錄電價(jià)的 1.1 倍，由電網(wǎng)企業(yè)對(duì)其提 供保底供電服務(wù)”；《云南省發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于退出電力市場(chǎng)用戶執(zhí)行保底供應(yīng)價(jià)格 有關(guān)事項(xiàng)的通知》：“電力用戶執(zhí)行 1.2 倍作為保底供應(yīng)價(jià)格”。可以看到，政策限制了參 與電力市場(chǎng)化交易的用戶隨意退出市場(chǎng)，且基本上都是以用戶目錄電價(jià)的 1.X 倍進(jìn)行處 理。限制市場(chǎng)主體不得隨意退出的初衷是希望能夠有更多的用戶參與交易，做大交易規(guī) 模，但根據(jù)我們對(duì)售電公司的了解，目前全國各地有一部分用戶在入市交易后因交易手 續(xù)繁瑣、交易價(jià)差獲利較少等原因不再續(xù)簽交易合同，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于退出市場(chǎng)，但這部 分用戶并沒有受到處罰。主要還是因?yàn)榇祟愑脩粽急葮O少，不影響整個(gè)交易市場(chǎng)。我們 認(rèn)為，由于電力交易市場(chǎng)的特殊性，限制市場(chǎng)主體不得隨意退出市場(chǎng)的政策現(xiàn)階段有其存在的必要性，能在關(guān)鍵時(shí)刻起到規(guī)范市場(chǎng)秩序的作用。電能商品不同于普通商品，還 涉及到交易組織、電量預(yù)測(cè)和偏差考核等，如果沒有政策的限制，未來一旦出現(xiàn)交易價(jià) 差上浮的情況可能就會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的用戶退市，而退市后一旦交易價(jià)差下浮，可能又有 大量的用戶重新申請(qǐng)進(jìn)入市場(chǎng)，這樣就勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致交易市場(chǎng)出現(xiàn)混亂，此時(shí)，限制市場(chǎng) 主體不得隨意退出市場(chǎng)就能夠起到規(guī)范市場(chǎng)交易秩序的作用。

6 “十四五”期間形成清潔能源充分參與的電力市場(chǎng)零售競(jìng)爭(zhēng)模式

結(jié)合我們對(duì)“十三五”期間尤其是 2015 年電力體制改革以來在市場(chǎng)化改革和風(fēng)電、 光伏新能源發(fā)展等方面的觀察，我們認(rèn)為，“十四五”規(guī)劃期間我國電力體制改革將持續(xù) 深入，經(jīng)過“十三五”規(guī)劃期間對(duì)輸配電價(jià)的“準(zhǔn)許成本 合理收益”重新核定、增量配 網(wǎng)改革試點(diǎn)全面鋪開、全面放開用電計(jì)劃、采取“基準(zhǔn) 浮動(dòng)”市場(chǎng)化電價(jià)形成機(jī)制等， “十四五”規(guī)劃期間將形成清潔能源充分參與的電力市場(chǎng)零售競(jìng)爭(zhēng)模式。

根據(jù)電力市場(chǎng)中不同主體的關(guān)系，不同環(huán)節(jié)的開放程度和競(jìng)爭(zhēng)性，可以將電力市場(chǎng) 運(yùn)行模式簡(jiǎn)單劃分為垂直一體化壟斷模式、單一購買者模式、批發(fā)競(jìng)爭(zhēng)模式和零售競(jìng)爭(zhēng) 模式。其中批發(fā)競(jìng)爭(zhēng)和零售競(jìng)爭(zhēng)模式都屬于電力競(jìng)爭(zhēng)模式，區(qū)別在于配電和售電環(huán)節(jié)的 競(jìng)爭(zhēng)程度：1）批發(fā)競(jìng)爭(zhēng)電力市場(chǎng)模式下，輸電網(wǎng)業(yè)務(wù)僅對(duì)于配電公司和大用戶開放，有 償提供輸電服務(wù)，并向交易雙方或一方收取輸電費(fèi)，但中小用戶沒有選擇權(quán)，即配電網(wǎng) 對(duì)運(yùn)營(yíng)區(qū)域內(nèi)的中小用戶仍然實(shí)行供電專營(yíng)；2）零售競(jìng)爭(zhēng)模式會(huì)在批發(fā)競(jìng)爭(zhēng)模式的基礎(chǔ) 上進(jìn)一步開放配電服務(wù)，同時(shí)更多的終端用戶將擁有購電選擇權(quán)，既可以向獨(dú)立售電公 司和擁有配網(wǎng)公司的配售電公司購電，也可以向發(fā)電企業(yè)直接購電。

6.2 清潔能源充分參與的電力市場(chǎng)零售競(jìng)爭(zhēng)模式

“十四五”期間將形成清潔能源充分參與的電力市場(chǎng)零售競(jìng)爭(zhēng)模式。經(jīng)過“十三五” 規(guī)劃的實(shí)踐，現(xiàn)階段已經(jīng)初步形成了售電公司參與、增量配網(wǎng)改革試點(diǎn)啟動(dòng)的批發(fā)競(jìng)爭(zhēng) 模式，“十四五”規(guī)劃期間，將向售電市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、配電環(huán)節(jié)改革步入深水區(qū)的 零售競(jìng)爭(zhēng)模式過渡。此外，清潔能源在“十四五”規(guī)劃期間成為增量供給主力，風(fēng)電和 光伏可利用的土地空間將會(huì)越來越緊張，而分布式光伏急需依靠政策支持尤其是增量配 網(wǎng)項(xiàng)目的試點(diǎn)來打破隔墻售電的限制，實(shí)現(xiàn)分布式光伏的就近消納，因此我們認(rèn)為在“十 四五”期間將形成清潔能源充分參與的電力市場(chǎng)零售競(jìng)爭(zhēng)模式。同時(shí)，“十四五”期間， 清潔化的確定性趨勢(shì)更加明顯，但市場(chǎng)化步入改革深水區(qū)。因?yàn)榍鍧嵒忻鞔_的量化指 標(biāo)和時(shí)間指標(biāo)作為指引，也有清潔能源發(fā)電成本逐漸降低作為支撐，而市場(chǎng)化的進(jìn)展在 步入改革深水區(qū)后將受到各方利益的更多掣肘，尤其是增量配網(wǎng)的改革，雖然國家陸續(xù) 批復(fù)了五批次的增量配網(wǎng)項(xiàng)目，但實(shí)質(zhì)上開展業(yè)務(wù)的項(xiàng)目較少，在項(xiàng)目業(yè)主的確定、配 電區(qū)域劃分、供電業(yè)務(wù)許可證等方面的進(jìn)度是不及市場(chǎng)預(yù)期的，未來既要繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn) 規(guī)模，也要推動(dòng)存量試點(diǎn)項(xiàng)目開展實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)，需要觸動(dòng)各方利益。因此，需要謹(jǐn)慎看待市場(chǎng)化帶來的投資機(jī)遇。

更遠(yuǎn)一點(diǎn)看，在供需均發(fā)生深刻變化的電力市場(chǎng)零售競(jìng)爭(zhēng)模式后期，尤其是隨著電 能占終端能源消費(fèi)比重的持續(xù)提高，數(shù)字化將成為市場(chǎng)化和清潔化之后，推動(dòng)電力行業(yè) 繼續(xù)發(fā)展的“新動(dòng)能”。1）未來清潔能源占全社會(huì)發(fā)電量的比重越來越大，當(dāng)發(fā)電側(cè)的 電源結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整到位，由過去以水電、火電為主的電源結(jié)構(gòu)，逐步變成以風(fēng)電和光伏 等新能源為主的電源結(jié)構(gòu)時(shí)，雖然有火電轉(zhuǎn)型作為調(diào)節(jié)電源和配套更多的儲(chǔ)能來平滑出 力曲線的波動(dòng)，但新能源發(fā)電固有的波動(dòng)性和間歇性的特點(diǎn)仍然不可避免。換言之，未 來的電力系統(tǒng)面臨來自發(fā)電側(cè)的波動(dòng)性將會(huì)持續(xù)加大。2）隨著在生產(chǎn)制造、交通運(yùn)輸、 居民采暖、電力供應(yīng)與消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)的電能替代，電能占終端能源消費(fèi)的比 重將會(huì)持續(xù)提升。2000-2012 年，電能占中國終端能源消費(fèi)比重提高了 8%，在 2012 年達(dá) 到 22.6%，2015 年達(dá)到 22.9%，2018 年為 25.5%，按照國家能源局《2020 年能源工作指 導(dǎo)意見》，計(jì)劃 2020 年煤炭消費(fèi)比重下降到 57.5%左右，電能占終端能源消費(fèi)比重提升 至 27%左右。而隨著電能占重點(diǎn)能源消費(fèi)比重的持續(xù)提升，交通運(yùn)輸、居民采暖和新能 源汽車充電樁等更具有 to C 屬性的增量用電需求，在用電負(fù)荷特性上相比現(xiàn)在的第二產(chǎn) 業(yè)尤其是工業(yè)用電量具有更大的負(fù)荷波動(dòng)性。我們認(rèn)為，隨著非化石能源占一次能源消 費(fèi)比重、電能占終端能源消費(fèi)比重的持續(xù)提升，未來供給側(cè)和需求側(cè)都面臨更大的波動(dòng) 性，而隨著電力零售競(jìng)爭(zhēng)模式的持續(xù)完善，數(shù)字化將成為繼市場(chǎng)化和清潔化之后推動(dòng)電 力行業(yè)發(fā)展的“新動(dòng)能”。

7 投資策略

建議分四條主線布局：

1）關(guān)注新能源布局較早且裝機(jī)量相對(duì)領(lǐng)先、傳統(tǒng)發(fā)電業(yè)務(wù)發(fā)展良好的電力央企，推薦長(zhǎng)江電力和華能國際；

2）關(guān)注 A 股市場(chǎng)上的太陽能，作為 A 股市場(chǎng)上央企集團(tuán)旗下的新能源發(fā)電上市公司，標(biāo)的目前具有稀缺性；

3）關(guān)注地方國資系統(tǒng)旗下的新能源上市公司福能股份；

4）關(guān)注市場(chǎng)上領(lǐng)先的民營(yíng)新能源發(fā)電公司晶科科技、林洋能源。

8 風(fēng)險(xiǎn)提示

1）電力市場(chǎng)化改革不及預(yù)期；

2）電力市場(chǎng)化交易價(jià)格大幅波動(dòng)；

3）疫情反復(fù)、國 際貿(mào)易爭(zhēng)端等外部不確定性因素導(dǎo)致全社會(huì)用電量下滑；

4）風(fēng)光裝機(jī)大幅提升導(dǎo)致棄風(fēng) 棄光率提升。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫官網(wǎng)】。